文策略首席戴康

建筑建材首席鲍荣富

化工首席刘曦

机械首席章诚

通信首席周明

商贸零售首席许世刚

正文

策略分析师戴康

1.全部A股非金融三季报业绩增速继续回落，中小创维持高增速

随着一季度PPI（累计同比增速从3月的7.4%回落到8月的6.4%）和工业企业利润增速（累计同比增速从3月的28.3%回落到8月的21.6%）见顶回落，全部A股非金融三季报业绩增速大概率在中报33%的基础上继续下行。截至年10月15日，全部A股中小创三季度业绩预告基本披露完毕，主板披露率约30%，根据业绩预告上下限的平均数估算：创业板三季度业绩增速8%，比中报（6%）略有回升，剔除温氏创业板三季度业绩增速与中报持平约22%。

2.有色+中游制造景气度最高

中小创非金融A股中，业绩增速连续两个季度为正+三季度业绩加速回升的个股集中在上游有色（稀有金属）+中游制造（新能源设备、运输设备、建筑装修）行业，印证我们自年8月1日《制造为王》系列报告中指出的，中游制造是盈利牵牛的主战场，是盈利修复链条最优配置的观点。

我们认为盈利牵牛制造为王仍将前行，近期债券市场的波动预示着估值扩张的压力增大。节后出乎大部分投资者意料的可能是债券长端利率快速上行，我们上期周报提示延时定向降准更多地降低了分子端企业盈利修复的不确定性而非货币政策转向宽松的信号。节后短端利率震荡资金面前紧后松并未有大的变化，但近期媒体和监管层的发声使得债券投资者对后期金融去杠杆细则落地的担忧上升，同时造好的9月PMI数据以及快递提价也都在提升经济韧劲和通胀预期。我们认为年底金融去杠杆可能略有加速但只是影响A股贴现率，因此应利用震荡牢牢把握企业盈利能力修复主线，继续配置制造为王“金色化工”组合，推荐银行券商/有色/化学原料/工程机械。

7?26讲话中提及的三个论断和三大重点任务：全面建成小康社会决胜阶段、中国特色社会主义新阶段、从站起来到富起来到强起来的强起来阶段，要在当前决胜阶段完成化解重大风险、精准脱贫、防治污染三大任务。“强起来”的关键在产业创新、区域机会和精准扶贫，产业创新







































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