中航证券：三因素决定板块轮动看好银行、非银金融

截至年9月29日，上证综指年初以来上涨7.90%。虽然大盘整体上涨幅度有限，但板块的轮动效应带来了可观的结构性机会。今年以来消费、金融、周期和科技先后发力，在不同时间段大幅跑赢大盘。国庆期间外盘大幅上涨，美国三大指数再创收盘历史新高，香港股市在盘中创下10年新高。国庆假期之后A股的板块轮动结构性机会同样值得期待。

年初以来板块轮动由整体风格偏好、基本面的改善和国家队引导等三个因素所决定。未来在这些逻辑的基础上，考虑到目前各行业的估值历史分位以及ROE整体回升的背景，ROE与估值匹配更好的行业创造超额收益的可能性更高。具体来看我们节后比较看好银行、非银金融和房地产等。

广发：10月市场会更热闹，配置向低估值价值股倾斜

“定向降准”政策的公布并不是造成市场上涨的“充分条件”，只不过改善了市场对未来流动性的预期，为本就不会太“冷清”的10月份市场增添了一份“热闹”。“定向降准”的实质效果要到明年1季度才能体现，不会影响4季度银行体系的流动性状况，政策的影响主要是推升了短期市场风险偏好，加上有其他因素的配合，使得10月份的市场会更加“热闹”。除“定向降准”之外的变化主要包括：1）9月底资金跨季大考结束后，10月份资金面会季节性改善；2）10月份的上证指数表现存在所谓的“季节性特征”，09-16年的8年间内有6年时间是上涨的；3）10月下旬召开“十九大”之前，政策基调稳中有升，使得市场情绪不至于太差。

而在市场“热闹”之余，由于“基本面和流动性的赛跑”没有发生方向性的变化，震荡市的格局未变，更重要的仍是结构选择——考虑到“定向降准”的政策增量，配置上可以向银行、地产、建筑等“低估值价值股”倾斜。10月份的大盘指数可能会更加“热闹”（季节性效应、政策预期、流动性边际改善），但仍然是“结构重于大势”的存量资金博弈市场。

中银国际策略：定向降准是宽松信号，十月是乐观市场

十月是乐观市场，也是收获季节，更看好创业板。定向降准的政策方向符合我们前期对宏观周期及人民币升值趋势的判断，但政策出台的时间超出我们及市场预期。由于前期市场对宏观经济的预期下行，9月PMI数据反弹超出超预期，意味着市场对宏观经济的情绪将会提升。此外，从目前预披露情况来看，两市三季度净利润增速为37%，较二季度增速（全A非金融）回升14.4%，业绩好于市场预期。再结合长假期间外围环境的好转，我们认为十月A股市场仍是乐观市场。但从货币宽松的市场含义来看，创业板要优于主板。

中金：节日期间消息相对有利，海外资金显著低配中国

我们认为节日期间的内外部消息对市场总体是有利的：1）中国央行定向降准、九月PMI创年4月以来的新高，节日期间消费等各项数据总体平稳（我们在节日期间有点评降准和九月份超预期的PMI数据将支持市场继续上涨）；2）外围消息面也较为平稳，期间虽有美国拉斯维加斯的枪击事件，但似乎尚未对市场造成持续负面影响，其他方面的进展也较为平稳；3）外围股市接连上涨，美股三大股指均创下历史新高。“美股小牛市”是我们年初给的年十大预测之一，且美股今年到目前为止的上涨受估值推动的成分较小，主要受盈利恢复推动；4）港股受中国自身降准、PMI数据超预期、外围市场造好等因素支持，恒生指数在消费、科技与金融等板块带动下创出近10年的高位，恒生国企指数盘中也创出今年以来的新高。

随着越来越多的证据表明中国增长可能已经摆脱之前持续下滑的特征，我们认为海外投资者需要或者正在逐步纠正对中国极低的配置，这将有利于中国资产的继续重估。

海通策略：央行定向降准市场稳中向好，看好金融消费

①长假期间，道指继续上涨源于经济数据好和税改推进，恒指大涨源于节前央行定向降准，海外机构纷纷上调中国经济增速预测值。②央行定向降准，政策面和资金面整体向好，PMI数据回升、三季报预告较好，基本面平稳。③中枢抬升震荡市的格局未变，6月初提出的震荡市向上波段未结束，市场稳中向好，振幅有望向上拓宽。重视业绩和估值的匹配，看好金融、消费白马、建筑。

中信建投：4季度继续看好股市，金融优先布局成长

从投资策略的角度看，年4季度，我们继续看好股票市场。以银行为代表的金融板块在不良率改善的前提下，受益于定向降准，成为优先上涨的板块。在9月官方PMI数据高于预期的背景下，周期板块中的景气子行业仍然会受益于环保限产，存在着一定的机会。







































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